Activité
Le groupe Mader est un fournisseur mondial de services techniques spécialisés dans les secteurs des mines, de l'énergie et de l'industrie. Il compte actuellement 3200 employés. Voici les activités principales du groupe :
Services techniques spécialisés : Mader fournit une gamme de services techniques spécialisés, incluant la maintenance, les réparations et le support pour les équipements mobiles et les infrastructures fixes.
Maintenance et réparation : Les services de Mader comprennent le support technique sur le terrain, les révisions et réparations majeures, la maintenance préventive des équipements et la formation des équipes de maintenance.
Services par secteur : Mader opère dans plusieurs secteurs, notamment :
Le secteur de l'énergie, incluant la production d'énergie, le gaz et les services maritimes
Les mines et les minéraux
Les infrastructures
Le transport et la logistique
Services auxiliaires : En plus de ses services mécaniques de base, Mader propose des services auxiliaires tels que la maintenance des infrastructures, les services ferroviaires, le transport routier, la production d'énergie et les services maritimes
Modèle d'affaires flexible : Mader utilise un modèle d'affaires "tap on, tap off" qui offre une grande flexibilité à ses clients, permettant de mobiliser rapidement des équipes spécialisées
Présence mondiale : Mader opère dans plusieurs pays à travers l'Australie, l'Amérique du Nord, l'Asie et l'Océanie, avec plus de 570 sites desservis.
Flotte de véhicules : Le groupe maintient une flotte de plus de 1 400 véhicules de service pour soutenir ses opérations.
Centres de maintenance : Mader possède un centre de maintenance à Perth qui offre des services de réparation hors site, de remise à neuf de machines, de location d'outils spécialisés et un programme d'échange de composants.
En résumé, Mader est une entreprise diversifiée qui fournit une gamme de services techniques spécialisés à plusieurs industries à travers le monde, avec une forte présence en Australie, en Amérique du Nord, en Asie et en Océanie. L’entreprise a connu une croissance importante depuis sa fondation en 2005 et continue de se développer à l'échelle mondiale.
Website : https://www.madergroup.com.au/
Répartition géographique des ventes
Histoire
2005 : Fondation de Mader. Mader a été fondé par le président exécutif, Luke Mader, et fournissait des services mécaniques à des clients du secteur minier dans la région de Kimberley en Australie occidentale.
2011 : Expansion internationale. Mader International a été lancé, marquant une expansion mondiale de l'entreprise pour offrir ses services dans les principales régions minières d'Afrique et d'Asie du Sud-Est.
2015 : Lancement de la division auxiliaire. Une division auxiliaire a été lancée pour fournir des services complémentaires en plus des offres mécaniques principales. L'entreprise s'est étendue au Queensland, avec une base à Mackay.
2017 : Dépassement de 500 employés.
2018 : Dépassement de 1 000 employés et expansion aux États-Unis. L'entreprise s'est étendue aux États-Unis, avec une base à Fort Collins, dans le Colorado.
2019 : Cotation à la bourse australienne et lancement du programme Trade Upgrade. Mader a été cotée à l'Australian Securities Exchange (ASX). Le programme Trade Upgrade de Mader a été lancé pour former des mécaniciens de véhicules légers et de transport routier lourd en mécaniciens de diesel lourd.
2020 : 15e anniversaire et ouverture de nouveaux bureaux aux États-Unis. Des bureaux ont été ouverts à Reno, dans le Nevada et à Canonsburg, en Pennsylvanie. Le bureau de Mackay a été déplacé et un bureau a été ouvert à Brisbane, au Queensland.
2021 : Nomination du PDG et entrée au Canada et dans le secteur de l'énergie. Justin Nuich a été nommé PDG. Mader est entré au Canada, avec une base à Edmonton, en Alberta. Mader Energy a été lancé, avec une base à Fort Worth, au Texas.
2022 : Déplacement de l'atelier de Perth. L'atelier de Mader à Perth a été déplacé vers un nouvel emplacement.
2023 : Expansion dans plusieurs secteurs et plus de 2 900 employés. Mader a continué son expansion dans plusieurs secteurs d'activité : ferroviaire, maintenance des infrastructures, transport et logistique, énergie, production d'énergie et marine. Le nombre d'employés a dépassé les 2 900. Mader a amélioré son programme de transfert interne bidirectionnel, Global Pathways.
2024 : Consolidation et dépassement de 3 200 employés. Mader a consolidé sa position de fournisseur de services techniques diversifiés dans plusieurs secteurs d'activité à l'échelle mondiale. Le nombre d'employés a atteint plus de 3 200. Mader a étendu sa division d'aventure interne Three Gears à quatre pays : l'Australie, la Nouvelle-Zélande, les États-Unis et le Canada.
Tout au long de son histoire, Mader a connu une croissance constante, passant d'une petite entreprise de services mécaniques à un fournisseur de services techniques mondial et diversifié. Mader s'est développée en élargissant sa gamme de services, en diversifiant ses marchés et en investissant dans ses employés et ses infrastructures. L'entreprise a également reçu plusieurs prix pour la qualité de son environnement de travail, soulignant sa culture d'entreprise positive et son engagement envers son personnel. La stratégie de Mader a permis à l'entreprise de croître de manière organique en reproduisant son modèle d'affaires unique à travers plusieurs secteurs d'activité. L'entreprise a également démontré sa capacité à croître en ouvrant des bureaux et des succursales dans différents pays.
Marché
Sur la verticale core (les exploitations minières), Mader est présent sur 74% des sites en Australie (la part de marché restante est donc faible), sur 5% des sites en Amérique du Nord (la part de marché à capter est donc très élevée), sur 0.1% des sites du reste du monde (tout reste à faire). Le potentiel d’expansion géographique est donc très important.
Stratégie de prix
Prix attractifs : Un des arguments de vente de Mader est sa capacité à fournir des services de haute qualité à des prix attractifs. Mader s'efforce de proposer des tarifs qui sont concurrentiels tout en assurant des services de qualité à ses clients.
Flexibilité des prix : Mader propose des prix flexibles à ses clients. L'entreprise peut adapter ses tarifs en fonction des contrats, en utilisant soit des prix contractuels, soit des prix non contractuels. Mader propose des accords-cadres pluriannuels et utilise un mécanisme annuel de "rise and fall" (hausse et baisse) pour les prix.
Protection contre la baisse des prix : Mader assure aux clients une garantie de volume zéro pour protéger les prix contre la baisse.
Révision régulière des prix: Mader révise régulièrement les prix avec ses clients afin de s'assurer qu'ils restent compétitifs et conformes aux conditions générales du marché.
Concurrence sur les prix : Le secteur d'activité de Mader est concurrentiel, ce qui signifie que l'entreprise doit constamment faire face à la pression de maintenir des prix attractifs pour ses clients. Cette pression concurrentielle peut avoir une incidence sur la capacité de l'entreprise à maintenir ses marges.
En résumé, Mader propose des prix compétitifs et flexibles, mais ne communique pas sur les prix comme étant un avantage de différenciation principal. L'entreprise met plutôt en avant la qualité de ses services, la flexibilité de ses opérations, et son expertise technique pour se démarquer de la concurrence. Il semble que la stratégie de Mader soit de combiner des prix compétitifs avec une offre de services de haute qualité et sur mesure, plutôt que de se différencier uniquement par ses prix.
Concurrence
Mader opère dans un secteur concurrentiel dans la mesure où le groupe opère sur de nombreuses verticales. Il est donc confronté à des entreprises spécialisées dans certaines domaines. Mader fait donc face aux entreprises suivantes :
Grands et petits concurrents : Mader est en concurrence avec des entreprises de différentes tailles qui offrent des services similaires.
Fabricants d'équipement d'origine (OEM) : Mader est en concurrence avec des fabricants d'équipement d'origine. Ces fabricants peuvent proposer des services de maintenance et de réparation pour leurs propres équipements.
Entreprises de recrutement : Mader fait face à la concurrence d'entreprises de recrutement. Ces entreprises peuvent fournir du personnel technique, ce qui représente une concurrence pour les services de Mader.
Avantages concurrentiels
Une flotte en propre de plus de 1 400 véhicules de service. Ces véhicules sont utilisés pour effectuer des opérations de support technique sur le terrain, des révisions et réparations majeures, de la maintenance préventive d'équipements, ainsi que pour la formation des équipes de maintenance. Ils sont un élément important de la capacité de Mader à fournir des services techniques spécialisés à ses clients. L'expansion de la flotte de véhicules de service à plus de 1 400 en 2024 démontre l'engagement de Mader à maintenir ses équipements mobiles et ses infrastructures fixes en parfait état de fonctionnement. Les véhicules de service sont situés partout dans le monde. L'investissement continu dans la flotte de véhicules fait partie de la stratégie de croissance de Mader.
Un centre de maintenance de classe mondiale à Perth, qui offre des services de réparation hors site, de remise à neuf de machines, de location d'outils spécialisés et un programme d'échange de composants.
Modèle d'affaires flexible "tap on, tap off" : Ce modèle permet à Mader de mobiliser rapidement des équipes spécialisées en fonction des besoins spécifiques de chaque client. Cette flexibilité est un avantage majeur pour les clients, leur offrant une grande souplesse dans la gestion de leurs opérations, ce qui leur permet de "taper" sur les services de Mader lorsqu'ils en ont besoin et les "taper off" lorsqu'ils n'en ont plus l'utilité.
Diversification des services et des secteurs : Mader opère dans plusieurs secteurs (mines, énergie, infrastructures, transport et logistique) et propose une gamme variée de services (maintenance, réparation, formation). Cette diversification réduit la dépendance à un secteur ou à un type de service unique, renforçant la résilience de l'entreprise face aux fluctuations du marché et aux défis économiques. Mader a élargi ses services pour inclure la maintenance des infrastructures, le rail, le transport routier, la production d'énergie, et les services maritimes.
Présence mondiale et réseau étendu : Mader possède des bureaux régionaux à travers le monde, lui assurant un accès facile à ses clients. L'entreprise opère dans sept pays, avec des services livrés à plus de 430 clients dans plus de 570 sites, notamment en Australie, en Amérique du Nord, en Asie et en Océanie. Mader possède une présence dans de nombreux états et provinces en Australie, aux Etats-Unis et au Canada, en plus d'autres pays en Asie et en Océanie.
Investissement dans la culture d'entreprise et les employés : Mader met l'accent sur ses programmes Global Pathways et Three Gears pour créer une expérience employé exceptionnelle. Le programme Global Pathways donne aux techniciens la possibilité de travailler à l'étranger tandis que Three Gears est une division d'aventures interne qui organise des voyages pour les employés. Ces programmes améliorent l'engagement des employés et distinguent Mader de ses concurrents.
Programmes de formation : Mader investit dans des programmes de formation comme le Trade Upgrade Program, ce qui lui permet de développer les compétences de ses employés et de répondre aux pénuries de compétences dans l'industrie. En 2024, plus de 190 apprentis ont été intégrés au Trade Upgrade Program.
Orientation client : Mader met l'accent sur l'optimisation des performances de la flotte et des installations de ses clients par le biais de services techniques sur mesure, assurant un support technique adapté aux besoins spécifiques de chaque client.
Accent sur la sécurité : Mader met l'accent sur la sécurité, qui fait partie intégrante de la culture de l'entreprise, ce qui contribue à un environnement de travail sûr pour les employés.
En résumé, les avantages concurrentiels de Mader résident dans sa flexibilité opérationnelle, sa diversification sectorielle et géographique, son réseau mondial, son personnel qualifié et son engagement envers ses employés et la sécurité, ce qui lui permet de maintenir une croissance constante et de fournir des services techniques de qualité à ses clients.
Gouvernance de l’entreprise
Fondateur et président exécutif : Luke Mader est le fondateur de Mader et occupe actuellement le poste de président exécutif.
Expérience : Il est un professionnel qualifié avec 25 ans d'expérience dans l'industrie des services miniers.
Début de l'entreprise : Il a fondé Mader en 2005, en commençant par fournir des services mécaniques à un seul client sur un seul site dans la région de Kimberley en Australie-Occidentale.
Rôle stratégique : Il dirige la croissance et le développement stratégique de Mader, et a transformé l'entreprise en un fournisseur mondial de services techniques spécialisés dans de multiples industries.
Expérience pratique : Il a commencé sa carrière par un apprentissage en mécanique pour un fabricant d'équipement d'origine (OEM), avant de passer à un rôle dans le marketing, où il a identifié un créneau sous-desservi dans l'industrie.
Vision de l'entreprise : Luke Mader a l'ambition de créer une entreprise avec un "fearless spirit of adventure", où les employés sont encouragés à repousser les limites et à saisir les opportunités.
Culture de l'entreprise : Il reconnaît que les employés sont la ressource la plus précieuse de l'entreprise et met l'accent sur l'importance des programmes de culture tels que "Global Pathways" et "Three Gears".
Participation aux comités : Luke Mader est membre du comité d'audit et des risques, ainsi que du comité des nominations et de la rémunération.
Actions : Il possède 103 697 095 actions ordinaires soit 51.84% du capital.
Directeur exécutif et PDG : Justin Nuich est le directeur exécutif et PDG de Mader.
Expérience : Il possède plus de 20 ans d'expérience dans les secteurs des mines et de l'énergie en Australie et à l'étranger.
Postes précédents : Il a précédemment occupé des postes de direction chez Fortescue Metals Group Limited (ASX: FMG), Mineral Resources Limited (ASX: MIN) et BHP Group Ltd (ASX: BHP).
Rôle dans l'entreprise : Il est au conseil d'administration de Mader depuis janvier 2019 et joue un rôle clé dans la gestion et la croissance de l'entreprise. Il a été nommé PDG en 2021.
Objectif : Son objectif est de continuer à développer Mader en tant que fournisseur mondial de services diversifiés tout en offrant des opportunités à ses employés.
Vision du développement : Il estime que l'année écoulée a été déterminante pour consolider la position du groupe en agissant avec confiance et en saisissant les opportunités. Il a également insisté sur l'importance de créer des carrières aventureuses pour ses employés.
Culture de l'entreprise : Il soutient fortement les programmes "Global Pathways" et "Three Gears" en tant que leviers importants pour la culture de Mader.
Sécurité : Justin Nuich considère la sécurité comme un élément essentiel de l'ADN de l'entreprise et une responsabilité partagée par les employés, la direction et les clients.
Participation aux comités : Justin Nuich est membre du comité d'audit et des risques, ainsi que du comité des nominations et de la rémunération.
Actions et droits : Il détient 194 350 actions ordinaires, 2 250 000 droits de performance et 1 000 000 de droits d'appréciation des actions.
En résumé, Luke Mader et Justin Nuich sont deux figures clés de Mader : Luke en tant que fondateur et visionnaire, et Justin en tant que dirigeant expérimenté. Ils contribuent tous deux à la stratégie et à la croissance de l'entreprise, avec un accent commun sur la culture d'entreprise et les employés.
Rémunération des dirigeants
La rémunération variable des dirigeants de Mader Group Limited est structurée en deux composantes principales : les incitations à court terme (STI) et les incitations à long terme (LTI).
Incitation à court terme (STI)
Les STI prennent la forme d’un bonus en espèces versé aux dirigeants après la fin de l’exercice financier.
Le Comité de Nomination et de Rémunération est responsable de la détermination de l'atteinte des objectifs et du versement du bonus.
Les objectifs de performance pour les STI sont alignés sur les objectifs stratégiques du Groupe. Ces objectifs incluent :
Une croissance annuelle composée du chiffre d’affaires et un seuil minimum de bénéfice net après impôt (NPAT). L’objectif est d’une croissance d’au moins 25 % par an, avec un objectif de NPAT fixé par le conseil d’administration chaque année financière. Cette mesure représente 50 % de l’évaluation de la STI.
Un taux de fréquence des accidents avec arrêt de travail (TRIFR) inférieur à 4,0 incidents par million d’heures travaillées. Cette mesure représente 30 % de l’évaluation de la STI.
Un taux de rétention de la main-d’œuvre approprié, fixé par le conseil d’administration en tenant compte des conditions du marché du travail. Cette mesure représente 20 % de l’évaluation de la STI.
Les dirigeants peuvent gagner un montant prédéterminé, convenu au début de chaque exercice.
Le Comité considère la performance et les contributions du dirigeant pour déterminer si un bonus est versé.
En 2024, Justin Nuich a reçu un bonus de 450 000 $, Patrick Conway de 250 000 $, John Greville de 539 676 $ et Paul Hegarty de 360 000 $ au titre des STI.
Incitation à long terme (LTI)
Les LTI prennent actuellement la forme d’un plan d’incitation en actions pour les participants éligibles.
Le plan d’incitation en actions est un outil essentiel de la rémunération des dirigeants qui vise à aligner leurs intérêts avec ceux des actionnaires à long terme et sert également de mécanisme de rétention.
Le Comité est responsable de la détermination de l'atteinte des objectifs et des conditions de performance.
Les LTI sont attribuées sous forme de droits de performance (Performance Rights) ou de droits d'appréciation d'actions (Share Appreciation Rights).
Droits de performance : Chaque droit de performance donne le droit de recevoir une action ordinaire lors de la réalisation des conditions de performance.
Droits d’appréciation d’actions : Chaque droit d’appréciation d’actions donne le droit de recevoir un nombre d’actions calculé en fonction de la valeur de l’action à la date d’exercice par rapport à sa valeur à la date d’attribution. La formule utilisée est : Valeur résultante / Valeur du marché ultérieure, où la valeur résultante est définie comme la valeur du marché ultérieure moins la valeur du marché de l'action à la date d'attribution.
Les droits sont attribués à la discrétion du conseil d’administration [8].
Les droits sont acquis si les conditions de performance, de service ou autres sont satisfaites, ou sont considérées comme telles.
Les droits acquis peuvent être réglés en actions ou en espèces.
Les droits comportent une date d'expiration.
Si un participant quitte l’entreprise, ses droits acquis et non acquis sont automatiquement perdus, sauf décision contraire du conseil d’administration.
Les LTI sont liées à des objectifs de NPAT :
Les droits d'appréciation d'actions de l’exercice 2024 sont liés à la continuité des services des dirigeants jusqu'au 30 juin 2024 et à une appréciation du cours de l’action au-delà de 1,00 $ par action.
Les droits de performance de l’exercice 2024 sont liés à l’atteinte d’un bénéfice net après impôt (NPAT) d’au moins 40 millions de dollars australiens pour l’exercice clos le 30 juin 2024.
Les droits de performance de l’exercice 2026 sont liés à l’atteinte d’un NPAT d’au moins 60 millions de dollars australiens pour l’exercice clos le 30 juin 2026.
En 2024, Justin Nuich a reçu 750 000 $ en droits de performance et 1 000 000 de droits d'appréciation, John Greville 250 000 $ et 400 000 respectivement, et Paul Hegarty 250 000 $ et 400 000 respectivement.
Concernant la rémunération de Luke Mader, Executive Chairman et fondateur de Mader Group Limited, elle comprend à la fois une composante fixe et une composante variable, bien qu'il ne participe pas aux plans d'incitation en actions.
Voici les détails :
Rémunération fixe : Luke Mader reçoit une rémunération fixe de 2 000 $ par jour travaillé. Cette structure de rémunération est différente de celle des autres dirigeants, qui ont une rémunération annuelle fixe. En 2024, la rémunération fixe de Luke Mader s'est élevée à 300 000 $.
Rémunération variable : Luke Mader ne participe pas au plan d'incitation à court terme (STI) ni au plan d'incitation à long terme (LTI) de l'entreprise. Cela signifie qu'il ne reçoit pas de bonus en espèces lié à la performance annuelle ni de droits en actions liés aux objectifs de NPAT. En 2023, Luke Mader a reçu une rémunération variable de 400 000 $ en incitations à court terme, et de 236 216 $ en incitations à long terme. Cela souligne un changement dans sa rémunération variable en 2024, et donc il n'a pas reçu de rémunération variable en 2024.
Il est à noter que les actions remises aux dirigeants de Mader ne sont pas issues d'un achat sur le marché, mais d'une augmentation de capital par le biais de l'émission de nouvelles actions lors de la conversion des droits de performance et d'appréciation d'actions. Cette pratique est donc dilutive pour les actionnaires.
En résumé, la rémunération variable des dirigeants de Mader est liée à la performance financière et opérationnelle de l’entreprise, ainsi qu’à la rétention des talents, au travers des STI et des LTI. Les STI sont versées en espèces sur la base des objectifs annuels, tandis que les LTI sont attribuées sous forme de droits en actions liés à des objectifs de NPAT sur plusieurs années, visant à aligner leurs intérêts avec ceux des actionnaires.
Actionnariat
La répartition de l'actionnariat de Mader Group Limited est la suivante :
Luke Mader et associés : Luke Mader, Amy Mader, Maidment Bridge Farm Investments Pty Ltd, Sunny Autumn Dayz Pty Ltd et Caves House Holdings Pty Ltd détiennent conjointement 103 697 095 actions, représentant 51,84 % des actions de la société.
Skye Alba Pty Ltd : Cette entité possède 40 000 000 d'actions, soit 20 % du capital.
Autres actionnaires : 28.16%
A noter qu’il existe 9 840 000 droits de performance en circulation, répartis entre 40 détenteurs. Justin Nuich détient 2 250 000 de ces droits (22.8%).
Structure du groupe
Allocation du capital
Investissements dans le matériel roulant : 43,4M de dollars australiens ont été investis en 2024 pour financer l'expansion continue de la flotte de véhicules de service mondiale de Mader, afin de soutenir la croissance de l'entreprise.
Maîtrise et remboursement des dettes financières : l'entreprise a une faible dette nette de 31,2M de dollars australiens, soit un ratio d'endettement net de 0,3x. Au cours de l'exercice 2024, la société a refinancé ses facilités australiennes, ce qui a permis de prolonger la durée et de réduire les coûts d'emprunt. La dette nette a été réduite de 27%.
Dividendes : Pour l'exercice 2024, la société a distribué au total 14,4M de dollars australiens de dividendes soit 7,8 cents par action. Le rendement moyen sur dividendes depuis 2019 est de 2.3% et le payout moyen de 27.5%.
Mader n’a pas procédé à des acquisitions et des rachats d’actions.
Cette allocation se traduit par un remarquable retour sur les capitaux employés (ROCE) de 38% en moyenne depuis 2017.
Vecteurs de croissance
Historique de croissance :
Avec un taux de croissance annuel composé d'environ 30 % sur 10 ans, Mader démontre sa capacité à se développer de manière constante. En 2024, le chiffre d'affaires a augmenté de 27% et l'EBITDA a augmenté de 32%, ce qui témoigne de la solidité de son modèle d'affaires. De plus, Mader a atteint ses objectifs de revenus et de bénéfices pour l'exercice 2024.
A noter que la marge sur Ebitda est de 19.7% sur l’Amérique du Nord, 12.4% sur l’Australie et 12.7% sur le reste du monde (Asie, Océanie). Le développement sur l’Amérique du Nord pourrait donc faire office de levier sur la profitabilité si le niveau de marge est maintenu.
Vecteurs futurs :
Diversification géographique :
Expansion en Amérique du Nord : Mader considère l'Amérique du Nord comme une région à fort potentiel de croissance, en particulier au Canada, où l'entreprise a étendu ses services à huit provinces et territoires. Les États-Unis restent un marché important, malgré certaines difficultés liées à la fluctuation des prix des matières premières. Mader prévoit d'accroître son volume de travail auprès de ses clients existants et d'en acquérir de nouveaux aux États-Unis.
Expansion dans le reste du monde : L'entreprise continue de prioriser le développement de ses activités dans les régions d'Asie et d'Océanie, en fournissant des services spécialisés, un soutien technique et des formations à ses clients.
Nouveaux marchés émergents : Mader mène des recherches approfondies sur de nouveaux marchés, afin d'identifier les opportunités d'expansion qui correspondent à son modèle d'affaires unique.
Diversification des services :
Services complémentaires : Mader a pour objectif de continuer à diversifier et à étendre ses services complémentaires, tels que la maintenance des infrastructures, les services ferroviaires et les services annexes. Ces services ajoutent de la valeur aux compétences de base de Mader en maintenance mécanique.
Nouvelles offres de services : Mader vise à répondre à la demande variée de ses clients en adaptant son offre de services.
Services de maintenance : Les services de maintenance de Mader restent un pilier de sa croissance, avec une demande soutenue dans ses principaux marchés.
Diversification sectorielle :
Multiples secteurs industriels : Mader cible activement plusieurs secteurs industriels, notamment les mines, l'énergie, l'infrastructure, le transport et la logistique. Cette diversification permet de maintenir la résilience face aux fluctuations des marchés et des matières premières.
Secteur de l'énergie : Mader Energy cible les opportunités de services sur le terrain dans le secteur de la compression du gaz naturel.
Secteur ferroviaire : Les services ferroviaires représentent une nouvelle verticale pour la croissance de l'entreprise.
Investissement dans les employés :
Programmes de formation et de développement : Mader continue d'investir dans ses programmes de développement, notamment le programme Trade Upgrade, qui forme des mécaniciens en mécaniciens diesel lourd. L'entreprise a étendu ce programme au Canada.
Programme Global Pathways : Ce programme permet aux employés de travailler à l'étranger tout en faisant progresser leur carrière. Ce programme est un atout important pour l'expansion en Amérique du Nord.
Division d'aventure interne Three Gears : Cette division propose des expériences uniques aux employés, renforçant ainsi la cohésion d'équipe et l'engagement. Mader élargit ses offres d'aventures pour atteindre les employés du monde entier.
Programmes de leadership : L'entreprise a revu et amélioré son programme de développement des chefs d'équipe.
Croissance organique :
Reproduction du modèle d'affaires : Mader mise sur sa capacité à reproduire de manière organique son modèle d'affaires unique dans de nouveaux secteurs et régions.
Hausse de la demande : La croissance de Mader est portée par la hausse de la demande dans les régions où elle opère déjà.
En résumé, la future croissance de Mader est basée sur une stratégie de diversification géographique et sectorielle, combinée à un développement de son offre de services, un investissement continu dans ses employés et une approche axée sur la croissance organique. Mader s'efforce de maintenir sa compétitivité en restant agile et flexible, en s'adaptant aux conditions du marché et en exploitant les opportunités qui se présentent, tout en offrant des services de haute qualité.
Risques et facteurs d’influence
Risques liés au personnel et à la culture :
Pénurie de main-d'œuvre et coûts de main-d'œuvre : L'entreprise est très dépendante de la disponibilité de personnel qualifié, et les coûts de main-d'œuvre représentent une part importante de ses dépenses. Des pénuries de personnel ou des augmentations des coûts salariaux pourraient nuire à la performance financière de Mader. Mader investit dans l'attraction et la fidélisation de personnel qualifié pour atténuer ce risque.
Difficulté à retenir et attirer de nouveaux employés : La culture de Mader est un facteur clé pour attirer et retenir les employés. Un changement négatif dans cette culture pourrait affecter la capacité de l'entreprise à maintenir un effectif suffisant, ce qui pourrait perturber les opérations et nuire aux perspectives de croissance.
Départ de personnel clé : Le succès de Mader dépend de l'expérience et de l'expertise de ses dirigeants et de son personnel clé. La perte de ces employés pourrait affecter négativement l'entreprise si elle ne parvient pas à les remplacer adéquatement.
Main-d'œuvre occasionnelle importante : Une partie importante du personnel de Mader est employée de manière occasionnelle. La difficulté à retenir ce personnel, ou des demandes de conversion en contrats permanents, pourraient impacter les opérations et les coûts de l'entreprise.
Risques opérationnels :
Qualité du travail et de la livraison : Mader doit maintenir la qualité de ses services et respecter les délais de livraison pour satisfaire ses clients. Tout manquement à ces exigences pourrait nuire à sa réputation et à sa capacité à retenir sa clientèle. Mader atténue ce risque en investissant dans la sélection, la formation et l'amélioration continue.
Santé et sécurité au travail : La sécurité sur les sites est cruciale pour la réputation de Mader. Un incident grave en matière de sécurité pourrait nuire à l'entreprise. De plus, le non-respect de la réglementation pourrait entraîner des responsabilités et des coûts accrus. Mader met en œuvre des politiques et procédures strictes en matière de santé et sécurité pour gérer ce risque.
Dépendance à des clients clés : Une part importante des revenus de Mader provient d'un petit groupe de clients. Les cinq principaux clients représentent environ 24 % du chiffre d'affaires et les dix premiers clients représentent environ 33 %.Tout changement significatif dans les relations avec ces clients pourrait impacter négativement l'entreprise. Pour gérer ce risque, Mader cherche à nouer des partenariats collaboratifs avec ses clients et à réviser régulièrement ses tarifs.
Concurrence : Le secteur d'activité de Mader est concurrentiel, avec de nombreuses entreprises, grandes et petites, qui se font concurrence. Si Mader ne parvient pas à maintenir des prix attractifs, elle pourrait perdre des parts de marché et subir une baisse de ses revenus.
Baisse de la tendance à l'externalisation : Si les entreprises se mettent à internaliser davantage les services que Mader propose, cela pourrait impacter négativement l'entreprise. Mader diversifie ses services et ses marchés pour atténuer ce risque.
Risques financiers et de croissance :
Gestion de la croissance : Mader a connu une croissance rapide, et le maintien de cette croissance peut poser des défis. La difficulté à gérer cette croissance, à adapter ses systèmes opérationnels et à former son personnel pourrait nuire à la performance de l'entreprise.
Fluctuations des marchés et des matières premières : Les activités de Mader sont soumises aux fluctuations des marchés et des prix des matières premières, qui peuvent affecter sa rentabilité et ses revenus.
Opérations à l'étranger : Les activités de Mader à l'étranger, en particulier en Amérique du Nord, sont soumises à des risques tels que les changements de lois, les taux de change, les difficultés de gestion et, dans certains cas, l'instabilité politique.
Risque de taux d'intérêt : L'exposition au risque de taux d'intérêt est liée aux emprunts de Mader à taux variable.
Risques réglementaires et juridiques :
Modifications législatives : Les opérations de Mader sont soumises à diverses lois et réglementations en Australie et dans les autres pays où elle opère. Toute modification de ces lois pourrait impacter son activité et sa croissance.
Prévisions du Management
Plan stratégique défini en 2021 pour la période 2022-2026 :
Déroulé du plan : 3 premières années dépassées de +16%, +21%, +25%
Analyse financière
Compte de résultat
Bilan
Free Cash Flow : cash conversion de 1.14x (moy. 5 ans)
Ratios financiers :
Momentum boursier :
Total Shareholder Return (TSR) :
Sur la base des prévisions 2025 minimum annoncées par le management nous pouvons compter sur une croissance “garantie” de +13%. Néanmoins, les publications des 3 dernières ayant toujours dépassé les prévisions, nous pourrions avoir une belle surprise boostant le TSR potentiel.
Valorisation :
Cotée en bourse depuis 2019, Mader n’offre pas suffisamment d’historique de prix pour permettre d’établir une valorisation assez précise de ce que le Marché est prêt à offrir pour cette valeur. On constate néanmoins une expansion du multiple depuis les 3 dernières années qui ont affiché une croissance très forte. Actuellement le Marché en offre 22.0x les profits 2025 et je conserve donc cette base pour estimer une valorisation telle que présentée ci-dessous. Pour être en phase avec le TSR de 15% il faudrait acheter cette valeur à 5.08 AUD.
Au cours actuel de 6.28 AUD en date du 17/01/2025, le rendement de 10.2% annualisé serait en dessous du TSR.
Thèse d’investissement
Mader est une aventure entrepreneuriale extraordinaire. C’est le récit d’un apprenti, Luke Mader, qui devient technicien dans la maintenance puis dans le marketing et qui a la brillante idée de se mettre à son compte en solo pour externaliser la maintenance des engins miniers. Ainsi débute l’histoire de Mader en 2005. 19 ans plus tard, Mader est devenu un groupe international employant 3200 personnes. Luke Mader a eu la bonne vision et a développé son entreprise sur des bases solides reposant sur la valorisation du capital humain tout en disruptant le marché par du service de qualité à prix flexible. Bien que la croissance eut été forte sur les 3 dernières années, l’histoire peut encore continuer sur le long terme au regard du potentiel de marché adressable. L’entreprise devra certainement faire face à des challenges de plus en plus complexes mais l’agilité dont elle a jusqu’alors fait preuve inspire confiance. La thèse d’investissement repose donc sur de la croissance continue d’au moins 13%/an avec des marges qui pourraient augmenter par l’accroissement des parts d’activité encore plus rentables en Amérique du Nord dont la politique du “Drill baby drill” de Trump ne peut être qu’un atout supplémentaire.
Documents de référence
Rapport Annuel 2024 = https://clients3.weblink.com.au/clients/mader/v2/headline.aspx?headlineid=61221139
Présentation des Résultats du 2024 = https://clients3.weblink.com.au/pdf/MAD/02840379.pdf
Disclaimer : cette étude n'est pas un conseil d'investissement financier. Les lecteurs sont censés en comprendre la teneur et sont seuls responsables de l'usage qu'ils en feront.